MakerDAO : La crypto-monnaie qui va remplacer le tether

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MakerDAO : La crypto-monnaie qui va remplacer le tether
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MakerDAO vise à construire un stablecoin homéostatique (auto-équilibrant) sur Ethereum.

Qu’est-ce qu’un stablecoin?

 

Un stablecoin est un actif crypto qui maintient une fixation du prix avec un actif réel. Dans le cas de MakerDAO, leur actif DAI est rattaché au dollar américain. La manière la plus intuitive de mettre en œuvre une stablecoin basée sur une blockchain est d’avoir une institution détenant une grande réserve d’un actif réel et d’émettre ensuite un nombre équivalent de jetons sur la blockchain. Les utilisateurs peuvent déposer des actifs réels auprès de l’institution pour obtenir un jeton sur la blockchain, ou échanger les jetons pour récupérer leurs actifs réels. Cependant, les obstacles réglementaires rendent ce système très difficile à construire de façon légale. MakerDAO présente stablecoins sur Ethereum tout en contournant les problèmes de réglementation en créant un système homéostatique qui utilise un minimum d’intrants externes avec des forces internes intelligemment conçues pour maintenir l’IAD au dollar. Ce n’est certainement pas une mince affaire, principalement parce qu’il y a un grand nombre de scénarios différents qui peuvent briser le système, et il n’y a pas de bonne façon de prouver que le système peut résister à chaque scénario. En fait, beaucoup croient que les stablecoins auto-équilibrés qui sont économiquement solides sont trop beaux pour être vrais.

Une des applications la plus attendu de la blockchain

 

Un stablecoin homéostatique est l’une des applications les plus convaincantes des blockchains publics; le succès d’un tel système se traduit directement par le succès des blockchains publiques. Beaucoup de gens aiment positionner les blockchains publiques comme une technologie qui va révolutionner les paiements. Un réseau de paiement bon marché, ouvert à tous et inégalable est très convaincant. Cependant, le seul problème est que les actifs sur les blockchains publiques ne sont pas gérés de manière centralisée et ont souvent une offre statique et plafonnée. Cela signifie que ces actifs sont toujours très volatils et déflationnistes, ce qui décourage la vitesse de paiement.

stablecoin

Stablecoins introduit deux propriétés très précieuses, la prévisibilité et la stabilité, pour bloquer les coûts. Par exemple, si une bourse décentralisée dénotait des frais de change avec un actif de fourniture inélastique comme ZRX ou ETH, la bourse peut devenir prohibitivement coûteuse à utiliser dans un marché haussier à mesure que les actifs augmentent de prix. Ce problème n’existe pas si l’échange était capable de facturer des frais avec un stablecoin. Voici un autre exemple: si je payais un café avec l’ETH, ce serait décevant si, en 5 minutes, le prix de l’ETH grimpait en flèche et que j’avais surpayé l’équivalent d’un café ma transaction. C’est l’une des nombreuses raisons pour lesquelles la prévisibilité et la stabilité sont si précieuses.

Comment marche MakerDAO?

 

Le système MakerDAO consiste en une série de contrats intelligents complexes sur Ethereum. Le système possède deux actifs natifs, Maker (MKR) et Dai (DAI). DAI est l’actif qui est censé être rattaché au dollar américain. MKR est plus proche des actifs de crypto-monnaie «traditionnels» en ce sens que son offre est inélastique et déflationniste. Les détenteurs de MKR ont leur mot à dire dans la gouvernance du système et les emprunteurs ont également besoin de cet actif pour payer des «frais de stabilité» (voir plus loin à ce sujet).

Les principaux mécanismes qui maintiennent le système MakerDAO sont: un groupe d’oracles élus par les détenteurs de MKR qui fournissent des données de prix en temps réel et le backup de chaque DAI existant avec des actifs de chaîne de blocs. Un oracle est un système qui alimente des données externes dans la blockchain. Le backup signifie que chaque dollar de DAI est couvert par plus d’un dollar d’actifs de garantie. Un backup est nécessaire pour se défendre contre le prix très volatil des actifs de blockchain. Nous ne voulons jamais une situation où, par exemple, le prix de l’ETH chute et le système se retrouve avec un DAI plus important que l’ETH qui le soutient.

Ces deux mécanismes ne sont pas suffisants pour maintenir la valeur de la DAI stable et ancrée. Il existe une série de systèmes et de mécanismes de soutien qui couvrent, théoriquement, tous les cas limites qui pourraient casser le système.

Comment créer un DAI?

Tout d’abord, revenons sur l’activité la plus fondamentale sur MakerDAO: la création de DAI. Tout utilisateur peut créer un DAI. Pour créer un DAI, un utilisateur dépose un ou des ETH dans un contrat intelligent MakerDAO pour former ce que l’on appelle une position de dette collatéralisée (CDP). L’utilisateur peut spécifier n’importe quel montant de DAI en retour tant que le ratio de garantie résultant est au-dessus du « ratio de liquidation ». Le ratio de collatéralisation est la valeur totale de la garantie par rapport à la valeur totale de la dette, AKA le montant de DAI créé par le CDP. Le ratio de liquidation est le ratio de couverture auquel le CDP est jugé trop risqué et automatiquement liquidé par le système.

Pour le dire en termes plus simples, un utilisateur peut créer autant de DAI qu’il / elle veut du CDP, tant qu’il / elle y met suffisamment de garanties de sorte qu’il ne soit pas égal ou inférieur au ratio de liquidation.

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Les MKR payé comme frais de stabilité sont brûlés par le système. Cela réduit l’offre totale de MKR et augmente la valeur de chaque jeton MKR. C’est essentiellement un moyen créatif de verser des dividendes aux détenteurs de MKR sans payer de dividendes. Si le jeton MKR payait un dividende, il serait classé comme un titre dans de nombreuses juridictions, y compris aux États-Unis, ce qui rendrait le jeton MKR incroyablement inaccessible.

Fermeture à la main d’un CDP

Une fois qu’un CDP est créé, l’utilisateur ne peut récupérer son dépôt déposé avant de fermer le CDP en remboursant le DAI créé plus un «Stability Fee». Ces frais s’accumulent avec le temps, car le CDP est ouvert. Une fois le DAI et les frais de stabilité payés, l’utilisateur a de nouveau accès à sa garantie. Les frais de stabilité ne peuvent être payés qu’en MKR. Ce MKR est brûlé par le système, ce qui réduit efficacement l’offre totale de jetons MKR et augmente la valeur de chaque jeton MKR en circulation. C’est une manière créative de verser des dividendes aux détenteurs de MKR sans réellement payer de dividendes (si le jeton MKR payait un dividende, il serait classé comme un titre dans de nombreuses juridictions telles que les États-Unis).

Une autre façon de penser à l’ouverture et à la clôture des CDPs est que cela va essentiellement en marge de l’actif de garantie de manière décentralisée. Par exemple, si un utilisateur pense que la valeur de ETH s’appréciera au cours des prochains jours, il pourrait ouvrir un CDP de 500 DAI collatéralisé avec 2 ETH à 500 USD par ETH (soit 1 000 dollars de ETH). L’utilisateur prend alors immédiatement le 500 DAI pour acheter un ETH de plus. L’utilisateur a maintenant 1 ETH qu’il possède et 2 ETH verrouillé dans son CDP. Si le prix de l’ETH monte à 1000 $ par ETH, l’utilisateur n’a plus qu’à vendre 0,5 ETH pour 500 $ pour récupérer son CDP, laissant à l’utilisateur 2,5 ETH, ce qui n’est pas seulement 0,5 ETH de plus qu’ils n’en avaient à l’origine (2 ETH), chaque ETH vaut nettement plus qu’avant.

Liquidation d’un CDP

Lorsque le prix de l’ETH baisse (rappelez-vous que le système connaît le prix de l’ETH par le biais des oracles), les CDP collatéralisés avec ETH verront leur valeur de garantie diminuer. Si cette valeur de garantie tombe suffisamment bas pour que le ratio de collatéralisation du CDP soit inférieur au ratio de liquidation, le système liquidera automatiquement le CDP.

La liquidation est un processus par lequel le système vend automatiquement les garanties CDP pour DAI afin de couvrir et de fermer le CDP. Des liquidations automatisées sont nécessaires afin d’atténuer le risque de CDP sous-collatéralisés. S’il n’y a pas suffisamment de garantie pour soutenir l’IAD en cours du système, la confiance dans la valeur de DAI peut rapidement s’éroder.

Il y a deux issues possibles dans une liquidation. Si la vente d’une partie de la garantie génère suffisamment de DAI pour couvrir le DAI créé par le CDP, la garantie restante est restituée au créateur du CDP, moins une commission connue sous le nom de «pénalité de liquidation». Les choses deviennent intéressantes quand il n’y a pas assez de garanties à vendre pour couvrir le DAI créé.

Ce cas ne se produira que lorsque le prix de la garantie s’est effondré si rapidement que même un surdimensionnement n’a pas suffi à sécuriser le CDP. Dans ce cas, le système commencera à créer et vendre des jetons MKR pour plus de DAI jusqu’à ce que le CDP de liquidation soit entièrement couvert. Cela augmente l’offre totale de jetons MKR qui dilue la valeur de chaque jeton. En tant que sidenote, ce mécanisme de création MKR est actuellement en cours de développement et est remplacé par ce qu’on appelle ETH (PETH). En savoir plus sur PETH ici.

Après la liquidation, le créateur du CDP se retrouve avec toutes les garanties que le système n’a pas automatiquement vendues, moins la pénalité de liquidation, plus le DAI qu’ils ont créé en premier lieu.

Règlement global

Le système de backup est une ligne de défense du système contre la volatilité des prix. Pour sécuriser doublement le système, l’équipe a ajouté une autre ligne de défense avec un mécanisme connu sous le nom de règlement global.

Le règlement global est le processus par lequel le système se fige (aucun CDP ne peut être créé, fermé ou liquidé) et commence à renvoyer toutes les garanties aux utilisateurs sur la base d’un prix cible gelé de DAI et d’un prix gelé pour chaque type de garantie atout. Je discute du prix cible plus en détail ci-dessous, mais il n’est pas nécessairement fixé à 1 $.

Par exemple, si le prix cible de DAI était de 1,20 $ et le dernier prix déclaré de ETH était de 1000 $, alors, lorsque le règlement global est déclenché et que vous avez un CDP avec 1000 ETH collatéral et 500,000 DAI, le système prendra 600 ETH (500 000 $ / $ 1.20 * $ 1000) pour couvrir le DAI créé, vous laissant 400 ETH à retirer. Dans le même temps, tous les utilisateurs pourront également réclamer ETH avec DAI à un taux constant du système jusqu’à ce que tous les DAI en suspens soient absorbés par le système ($ 1,20 / $ 200 = 0,006 ETH pour chaque DAI).

Un règlement global est significatif et ne peut être déclenché que par un ensemble de «settlers globaux» choisis par les détenteurs de MKR. Le règlement global ne devrait être déclenché que si: une attaque malveillante réussie sur le système, un événement de «cygne noir» (événements imprévisibles aux conséquences extrêmes) menace de faire tomber le système, ou la communauté décide de mettre à niveau le système.

Garder le DAI à 1$ : le défi

Le surdimensionnement et le règlement global sont des mécanismes qui protègent principalement le système contre les événements de cygne noir qui remettent en cause l’intégrité du système entier. MakerDAO dispose également d’un mécanisme distinct qui vise à maintenir la valeur de DAI aussi proche de 1 $ que possible. Cela se fait par le biais du prix cible et du taux cible.

Le prix cible est déterminé par le taux cible et le taux cible est géré automatiquement par le système. Si le cours du DAI est inférieur au prix cible, le système tente de baisser son prix en réduisant son offre en augmentant le taux cible. Un taux cible plus élevé fait augmenter le prix cible à un taux plus élevé. Ceci, à son tour, rend la création de DAI plus coûteuse et la fermeture de CDP plus rentable. En conséquence, l’offre de DAI devrait diminuer et son prix devrait augmenter.

D’un autre côté, si le prix du marché de DAI est supérieur au prix cible, le système doit baisser son prix en augmentant son offre en abaissant le taux cible. Cela rend la création de DAI moins chère et la fermeture des CDP moins rentable. En conséquence, l’offre de DAI devrait augmenter et son prix devrait baisser.

Dans le pire des cas, lorsque ce mécanisme de rétroaction n’est pas capable de ramener le prix de DAI à 1 $, Global Settlement peut être déclenché pour empêcher un effondrement incontrôlé du système.

Un système backé par plusieurs crypto

Avec des mécanismes de défense clés pour le système en place et fonctionnel, l’équipe prévoit d’introduire de nouvelles fonctionnalités dans le système. Ceux-ci comprennent un système multi-collatéral très attendu. Actuellement, le seul type d’actifs de garantie que les CDP peuvent détenir est ETH ou, plus spécifiquement, PETH. Dans les itérations futures, le système permettra d’utiliser plus d’actifs en garantie. Les détenteurs de jetons MKR pourront voter pour ces actifs.

Construire un système stablecoin n’est pas une tâche facile – il va sans dire que MakerDAO est un système incroyablement complexe. Dans cet aperçu, j’ai seulement sélectionné les parties les plus importantes du système pour en discuter. Pour approfondir le fonctionnement du système et comprendre les nuances qui protègent le système contre de nombreux cas de bords, je recommande de lire leur livre blanc.

L’équipe de MakerDAO

MakerDAO était en développement depuis 3 ans. L’équipe a déployé des efforts considérables pour s’assurer que le système était aussi rentable que possible et que leurs contrats intelligents étaient sans bug. Le système a été lancé en décembre 2017 et ce même mois, il a été révélé que des jetons MKR d’une valeur de 12 millions de dollars ont été vendus à des sociétés de capital-risque dans le cadre d’un tour d’investissement dirigé par Andreessen Horowitz.

MakerDAO a son siège social à Santa Cruz, en Californie. L’équipe est dirigée par Rune Christensen, un entrepreneur danois qui a déjà co-fondé Try China et Matt Richards, qui était auparavant le directeur marketing de Audience Science et Playdom.

Le MakerDAO de nors jours

MakerDAO est actuellement un système entièrement libéré et opérationnel sur Ethereum. Comme mentionné précédemment, le système ne prend actuellement en charge qu’un seul type de garantie, ETH, mais il est prévu d’introduire un système multi-collatéral dans le futur.

À l’heure actuelle, les marchés de DAI existent principalement sur des échanges décentralisés, y compris Paradex et Radar Relay. L’équipe de MakerDAO a judicieusement construit son propre échange décentralisé appelé OasisDEX qui contient des paires de négociation MKR et DAI.

Points faibles du MakerDAO

Garder le DAI à 1$

De nombreux analystes se demandent si le mécanisme de rétroaction du système (prix cible et taux cible) est suffisant pour maintenir le prix de DAI à 1 $. Par exemple, imaginez s’il y a une augmentation soudaine de la demande de DAI, y aura-t-il aussi une augmentation soudaine de la demande pour créer des CDP? Même avec la hausse du prix cible, les incitations à créer des CDP sont encore assez médiocres. Un utilisateur doit non seulement prendre des risques et bloquer ses liquidités en collatéralisant ses actifs sur un marché volatil, mais il doit également payer des frais de stabilité. Un marché bien structuré devrait récompenser les participants qui prennent des risques et verrouillent la liquidité, pas les punir!

Parce que la création de DAI est vraiment une autre façon de prendre un effet de levier sur l’actif de garantie, il y a beaucoup d’incitation à ouvrir un CDP pendant un marché haussier, mais très peu d’incitation à ouvrir un CDP. Si le prix de l’actif de garantie augmente, l’utilisateur dont l’effet de levier est long a amplifié les gains. D’autre part, si son prix diminue, cet utilisateur a amplifié les pertes.

Avec de faibles incitations à créer des CDP, la crainte que le système ne puisse pas suivre les augmentations soudaines de la demande de DAI est très valable.

La dépendance des holdeurs

Le système repose en grande partie sur le fait que les détenteurs de MKR votent et prennent les bonnes décisions. Les détenteurs de MKR doivent (1) choisir l’ensemble des colons globaux, (2) choisir l’ensemble des oracles approuvés, (3) modifier le taux cible, et bien d’autres. Il existe déjà des doutes importants quant à la viabilité du vote à un seul paramètre dans les systèmes de cryptomonnaie, le système de vote multiparamétrique de MakerDAO est donc encore plus discutable.

Conslusion

MakerDAO est un système incroyablement complexe qui vise à résoudre un problème très difficile mais prometteur. Les stablecoins, si déployé avec succès, seront le «Saint-Graal en monnaie numérique». Ils combinent tous les avantages de la chaîne de blocs avec la prévisibilité et la sécurité des monnaies fiduciaires gérées de manière centralisée.

Cependant, ce n’est certainement pas un problème facile à résoudre et autant de sauvegardes que MakerDAO a intégrées dans le système pour maintenir l’IDA au dollar, il y a encore des préoccupations très valables quant à savoir si elles sont suffisantes. Pour ces types de systèmes, seul le temps dira à quel point le système est robuste.

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Cowboy des crypto-monnaies, je dégomme les shitcoins plus vite que mon ombre. Passionné de l’univers blockchain ainsi que du web.

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