MakerDAO (MKR) : notre avis sur le protocole derrière le DAI

Qu’est-ce que MakerDAO ?

MakerDAO est un protocole de finance décentralisée (DeFi) construit sur EthereumEthereumBlockchain programmable qui permet de creer des smart contracts et des applications decentralisees.. Son produit phare : le DAI, un stablecoin indexé sur le dollar américain, garanti par des actifs déposProof of StakeMecanisme de consensus ou les validateurs mettent en jeu leurs tokens pour securiser le reseau.és en collatéral dans des coffres-forts numériques appelés Vaults. Le protocole est gouverné par les détenteurs du token MKR, qui votent sur les paramètres du système (taux d’intérêt, types de collatéral acceptés, plafonds de dette).

Le projet a été fondé en 2014 par Rune Christensen, un entrepreneur danois. L’idée de départ : créer une monnaie stable et décentralisée, sans dépendance envers une banque ou un émetteur centralisé. La première version du DAI, dite “Single-Collateral Dai” (SCD), a été lancée en décembre 2017 sur le réseau principal Ethereum, avec l’ETH comme seul collatéral accepté.

En novembre 2019, le protocole est passé au “Multi-Collateral Dai” (MCD), acceptant plusieurs types de garantie. Cette évolution a profondément transformé le projet : les utilisateurs pouvaient désormais déposer des tokens ERC-20 variés, puis des actifs du monde réel (Real World Assets ou RWA) comme des bons du Trésor américain.

Le token MKR a un supply fixe de 977 631 tokens en circulation. Le prix oscille autour de 1 300 à 1 600 dollars en début 2026, pour une capitalisation de marché d’environ 1,1 à 1,4 milliard de dollars. MakerDAO se classe parmi les protocoles DeFiDeFiFinance decentralisee : services financiers (pret, echange, epargne) fonctionnant sur blockchain sans intermediaires. les plus anciens et les plus utilisés, avec une TVL (Total Value Locked) qui dépasse les 6 milliards de dollars.

Comment fonctionne MakerDAO ?

Le mécanisme des Vaults

Le coeur du système repose sur les Maker Vaults (anciennement appelés CDP - Collateralized Debt Positions). Le principe est simple : un utilisateur dépose un actif en collatéral (ETH, WBTC, stETH, etc.) dans un Vault, et en échange, il peut générer du DAI. Le montant de DAI empruntable dépend du ratio de collatéralisation exigé pour cet actif.

Par exemple, avec un ratio de collatéralisation de 150%, un dépôt de 1 500 dollars d’ETH permet de générer au maximum 1 000 DAI. En pratique, la plupart des utilisateurs maintiennent un ratio plus élevé pour éviter la liquidation.

Si la valeur du collatéral chute en dessous du seuil minimum, le Vault est automatiquement liquidé : le collatéral est vendu aux enchères pour rembourser la dette en DAI, avec une pénalité de liquidation (généralement 13%).

Le DAI Savings Rate (DSR)

Le DAI Savings Rate est un taux d’intérêt versé aux détenteurs de DAI qui déposent leurs tokens dans le contrat DSR. Ce taux est ajusté par la gouvernance MKR en fonction des conditions de marché. Il a atteint 8% en 2023, avant de redescendre. Le DSR sert aussi de levier pour réguler la demande de DAI : un taux élevé attire des déposants et réduit l’offre en circulation, ce qui soutient le peg à 1 dollar.

La gouvernance par le MKR

Chaque détenteur de MKR peut voter sur les propositions qui modifient le protocole : ajout de nouveaux types de collatéral, modification des taux de stabilité (les intérêts payés par les emprunteurs), ajustement du DSR, paramètres de liquidation. Un token MKR = un vote. Les décisions sont exécutées directement sur la blockchainBlockchainRegistre numerique decentralise et infalsifiable qui enregistre des transactions dans des blocs enchaines., sans intermédiaire.

Le MKR a aussi un rôle de “filet de sécurité”. Si le système devient sous-collatéralisé (la valeur des garanties ne couvre plus les DAI émis), de nouveaux MKR sont émis et vendus sur le marché pour combler le déficit. À l’inverse, quand le protocole génère des profits, une partie des revenus sert à racheter et brûler du MKR, réduisant l’offre totale. Ce mécanisme aligne directement les intérêts des détenteurs de MKR avec la santé du protocole.

Les actifs du monde réel (RWA)

C’est le tournant stratégique de MakerDAO depuis 2022. Le protocole a commencé à accepter des actifs tokenisés du monde réel comme collatéral : bons du Trésor américain, obligations, prêts immobiliers. En 2025, le portefeuille RWA de MakerDAO représente environ 4,6 milliards de dollars en bons du Trésor américain.

Les revenus générés par ces placements (les intérêts sur les T-Bills) représentent près de 80% des frais totaux du protocole. Cette diversification a transformé MakerDAO : le protocole n’est plus seulement une plateforme de prêt crypto, c’est aussi un véhicule d’investissement en actifs financiers traditionnels, accessible depuis la blockchain.

L’écosystème Sky / MakerDAO

Spark Protocol

Spark est le bras opérationnel de prêt du protocole, lancé comme subDAO (une entité semi-autonome dans l’écosystème Sky). Le fonctionnement ressemble à Aave : les utilisateurs déposent des actifs et empruntent contre. La différence clé est l’intégration native avec le DAI/USDS et le DSR.

Spark affiche une TVL supérieure à 5 milliards de dollars en 2025-2026, avec trois modules principaux : SparkLend (prêt/emprunt classique, 3,25 milliards de TVL), Savings (rendement sur USDS via le sUSDS, 3,26 milliards) et le Spark Liquidity Layer (gestion d’actifs, 5,24 milliards). Le protocole s’est déployé sur plusieurs chaînes, dont Base et Arbitrum.

Le plan Endgame et le rebranding Sky

En août 2024, Rune Christensen a dévoilé le plan “Endgame” : une réorganisation du protocole en sous-entités appelées SubDAOs, chacune gérant un aspect spécifique de l’écosystème. Le rebranding de MakerDAO en “Sky Protocol” fait partie de cette vision.

Les changements concrets : MKR devient SKY (ratio 1:24 000), DAI devient USDS (ratio 1:1), et de nouvelles fonctionnalités apparaissent - le Sky Savings Rate (SSR) et les Sky Token Rewards (STRs). L’objectif affiché est de rendre le protocole plus accessible au grand public, avec une marque moins technique que “MakerDAO”.

L’accueil de la communauté a été mitigé. En début 2026, à peine 10% des détenteurs de MKR ont converti en SKY. Beaucoup considèrent que la marque “Maker” avait une reconnaissance bien supérieure dans l’écosystème DeFi. Le débat sur un éventuel retour au nom d’origine a même été évoqué dans les forums de gouvernance.

Concurrence avec les autres stablecoins

Le DAI fait face à une concurrence intense. USDT (Tether) et USDC (Circle) dominent le marché des stablecoins avec plus de 90% des parts. Le DAI/USDS se distingue par sa décentralisation relative - pas d’émetteur centralisé qui peut geler des fonds - mais cette spécificité séduit surtout les utilisateurs DeFi natifs, pas le grand public.

Les nouveaux stablecoins comme GHO (Aave), crvUSD (Curve) et PYUSD (PayPal) ajoutent de la pression supplémentaire. La force du DAI reste son ancienneté (8 ans de fonctionnement), ses intégrations dans des centaines de protocoles et sa résilience démontrée lors des crises de marché.

Points forts de MakerDAO

Pionnier de la DeFi. MakerDAO est le premier protocole DeFi à avoir atteint une adoption significative. Lancé en 2017, il a survécu à tous les cycles de marché : le bear market de 2018, le Black Thursday de mars 2020, l’effondrement de Terra/Luna en 2022. Cette longévité est un gage de robustesse.

Modèle économique rentable. Grâce aux revenus des RWA (bons du Trésor) et aux frais de stabilité payés par les emprunteurs, le protocole génère des profits réels. Ces profits alimentent le rachat et le burn de MKR, créant une pression déflationniste sur le token.

Stablecoin décentralisé. Le DAI est le plus gros stablecoin non custodial du marché. Personne ne peut geler vos DAI ou bloquer votre adresse - contrairement à l’USDC ou l’USDT où les émetteurs centralisés ont ce pouvoir.

Intégration RWA avancée. Avec plus de 4 milliards en bons du Trésor américain, MakerDAO est le pont le plus avancé entre la finance traditionnelle et la DeFi. Cette stratégie diversifie les sources de revenus et réduit la dépendance à la volatilité crypto.

Gouvernance active. La communauté MKR vote régulièrement sur des propositions concrètes. Les taux sont ajustés, les nouveaux collatéraux sont débattus, les budgets des équipes sont validés. C’est une des DAODAOOrganisation autonome decentralisee geree par ses membres via des votes on-chain et des smart contracts. les plus actives et les plus transparentes du marché.

Points faibles de MakerDAO

Centralisation croissante via les RWA. Plus de 80% des revenus du protocole dépendent des bons du Trésor américain. Si la SEC ou un régulateur décidait d’interdire cette pratique, le modèle économique serait durement touché. La décentralisation du collatéral - qui était le pilier fondateur - s’est diluée au profit de la rentabilité.

Rebranding confus. Le passage de MakerDAO à Sky Protocol a semé la confusion. Deux noms, deux tokens, deux stablecoins coexistent. Les utilisateurs doivent comprendre la différence entre MKR/SKY et DAI/USDS. La pénalité de conversion progressive (1% tous les trois mois) ajoute une pression artificielle qui déplaît à une partie de la communauté.

Complexité du protocole. Entre les Vaults, les taux de stabilité, le DSR, les liquidations, les enchères, les SubDAOs et le plan Endgame, MakerDAO est un des protocoles les plus complexes de la DeFi. Cette barrière technique limite l’adoption par les nouveaux utilisateurs.

Risque de sous-collatéralisation. Lors de chutes brutales du marché, les liquidations peuvent ne pas couvrir toute la dette. Le mécanisme d’émission de MKR est prévu pour ça, mais il dilue les détenteurs existants. Le Black Thursday de 2020 a montré que le système fonctionne, mais pas sans douleur pour les holders de MKR.

Capitalisation en baisse relative. Avec environ 1,2 milliard de dollars de market cap, MKR se situe loin de ses plus hauts historiques (plus de 6 milliards en 2021). Le rebranding et la complexité du plan Endgame n’ont pas suffi à relancer l’enthousiasme des investisseurs.

Notre avis sur MakerDAO

Notre verdict sur MakerDAO est positif. Le protocole reste une pièce centrale de l’écosystème DeFi, avec un modèle économique qui a fait ses preuves sur 8 ans de fonctionnement.

L’argument le plus fort en faveur de MakerDAO est sa résilience. Le protocole a traversé le bear market de 2018, le Black Thursday de 2020 et l’effondrement de Terra/Luna en 2022 sans jamais faillir. Le mécanisme de collatéralisation a été testé dans les pires conditions et a tenu. Peu de protocoles DeFi peuvent en dire autant.

La stratégie RWA est un pari audacieux qui rapporte. En adossant le DAI à des bons du Trésor américain, MakerDAO a trouvé une source de revenus stable qui finance le DSR et le burn de MKR. Le revers de la médaille : cette dépendance aux actifs traditionnels éloigne le protocole de l’idéal décentralisé qui a motivé sa création.

Le rebranding vers Sky reste le point d’interrogation. L’adoption est lente, la communauté est divisée, et la coexistence de deux marques crée de la friction. Si la transition échoue, cela pourrait peser sur la confiance et la valorisation du token.

Pour un investisseur, MKR (ou SKY) est un actif atypique dans l’univers crypto. Ce n’est pas un pari sur la performance technique d’une blockchain, c’est un pari sur la rentabilité d’un protocole financier décentralisé. Le token s’apparente davantage à une action d’entreprise DeFi qu’à une cryptomonnaie classique. Si les revenus du protocole continuent à croître et que le burn de MKR s’accélère, la thèse d’investissement tient.

Un protocole qui a survécu à tout, mais qui doit réussir sa mue pour rester pertinent.

FAQ

MakerDAO est-il un bon investissement en 2026 ?

MKR se négocie autour de 1 300 à 1 600 dollars, avec une capitalisation d’environ 1,2 milliard de dollars. Le protocole génère des revenus réels (frais de stabilité + rendements RWA) et brûle du MKR, ce qui est positif pour la valorisation à long terme. Les risques incluent la transition vers Sky, la dépendance aux RWA et la concurrence des stablecoins. N’allouez que ce que vous êtes prêt à perdre et diversifiez votre portefeuille.

Quelle est la différence entre le DAI et l’USDC ?

Le DAI est un stablecoin décentralisé, garanti par des actifs déposés dans des smart contractsSmart ContractProgramme autonome deploye sur une blockchain qui s'execute automatiquement quand des conditions sont remplies. sur Ethereum. Personne ne peut geler vos DAI. L’USDC est émis par Circle, une entreprise centralisée qui peut bloquer des adresses sur demande des autorités. L’USDC est garanti 1:1 par des réserves en dollars et bons du Trésor, tandis que le DAI utilise un système de surcollatéralisation (le collatéral vaut toujours plus que les DAI émis).

Faut-il migrer de MKR vers SKY ?

La migration est optionnelle mais une pénalité progressive s’applique depuis septembre 2025 (1% tous les trois mois). Le ratio de base est 1 MKR = 24 000 SKY. Si vous comptez garder vos tokens à long terme, la migration évite l’érosion liée à la pénalité. Les deux tokens restent échangeables via le contrat officiel de migration sur le site Sky.money.

Où acheter du MKR en France ?

MKR est disponible sur les principales plateformes accessibles en France : Coinbase, Kraken, Binance et Bitpanda. Pour les plateformes enregistrées PSAN auprès de l’AMF, vous bénéficiez d’un cadre réglementaire plus protecteur. Les frais d’achat varient de 0,1% à 2,5% selon la plateforme et le mode de paiement. Vous pouvez aussi acheter du MKR directement sur des DEXDEXPlateforme d'echange decentralisee qui permet d'echanger des cryptos directement entre utilisateurs. comme Uniswap.