Compound (COMP) : notre avis sur le protocole de lending DeFi

Qu’est-ce que Compound ?

Compound est un protocole de prêt et d’emprunt décentralisé déployé sur Ethereum. Le projet a été fondé en 2017 par Robert Leshner, un économiste de formation passé par la finance traditionnelle, accompagné de Geoffrey Hayes en tant que CTO. L’entreprise derrière le protocole, Compound Labs, est basée à San Francisco.

L’idée de départ : créer un marché monétaire autonome sur la blockchain, où les taux d’intérêt s’ajustent selon l’offre et la demande. Un utilisateur dépose des cryptos et gagne des intérêts. Un autre dépose un collatéral et emprunte contre celui-ci. Le smart contract gère tout : calcul des taux, vérification du collatéral, déclenchement des liquidations.

Compound a une place particulière dans l’histoire de la DeFi. En juin 2020, le protocole a lancé la distribution de son token de gouvernance COMP aux utilisateurs qui prêtaient ou empruntaient sur la plateforme. Ce mécanisme de “liquidity mining” a déclenché ce qu’on appelle le DeFi Summer : des centaines de millions de dollars ont afflué vers les protocoles DeFi en quelques semaines, propulsant le secteur d’une niche technique à un mouvement financier global. Compound a été le premier protocole DeFi à dépasser les 10 milliards de dollars en TVL (Total Value Locked).

En 2026, le protocole reste actif avec environ 3 à 4 milliards de dollars de TVL, mais il a perdu sa position de leader au profit d’Aave. Le token COMP, dont l’offre totale est fixée à 10 millions d’unités, se négocie autour de 40 à 60 EUR avec une capitalisation d’environ 400 à 600 millions d’euros - un actif small-cap dans l’écosystème DeFi.

NOTE

Robert Leshner a quitté Compound Labs en 2023 pour fonder Superstate, une société qui tokenise des obligations du Trésor américain sur Ethereum. Son départ illustre un virage plus large de la DeFi vers les “Real World Assets” (RWA), où les actifs financiers traditionnels sont portés on-chain.

Comment fonctionne Compound ?

Le modèle de pools de liquidité et les cTokens

Compound fonctionne sur un principe de pools mutualisées. Les prêteurs déposent des cryptos (ETH, USDC, DAI, WBTC, etc.) dans un pool commun. En échange, ils reçoivent des cTokens - par exemple, du cUSDC pour un dépôt en USDC, ou du cETH pour un dépôt en ETH.

Les cTokens sont le coeur du mécanisme. Contrairement aux aTokens d’Aave dont le solde augmente dans votre portefeuille, les cTokens fonctionnent avec un taux de change. Quand vous déposez 1 000 USDC, vous recevez un certain nombre de cUSDC à un taux de change donné (par exemple, 1 cUSDC = 0,022 USDC). Au fil du temps, ce taux de change augmente car les intérêts s’accumulent dans le pool. Quand vous voulez récupérer vos fonds, vous échangez vos cTokens au nouveau taux, qui est plus élevé. La différence représente les intérêts gagnés.

Les cTokens sont des tokens ERC-20 standard. Ils peuvent être transférés, utilisés comme collatéral dans d’autres protocoles DeFi, ou intégrés dans des stratégies de yield farming composables. C’est cette composabilité qui a fait le succès initial de Compound.

Les taux d’intérêt algorithmiques

Les taux sur Compound sont déterminés par un modèle mathématique appelé “courbe d’utilisation”. Chaque pool a un taux d’utilisation, défini comme le ratio entre les emprunts en cours et le total des dépôts. Plus le taux d’utilisation est élevé, plus les taux d’intérêt montent - c’est un mécanisme de prix qui régule la demande.

Quand un pool est peu sollicité (utilisation de 20-30%), les taux restent bas : les prêteurs gagnent peu mais les emprunteurs paient peu. Quand un pool approche les 80-90% d’utilisation, les taux grimpent vite pour inciter de nouveaux dépôts et décourager de nouveaux emprunts. Au-delà d’un seuil critique (le “kink”), les taux explosent pour éviter que le pool se vide. Ce modèle garantit qu’il reste toujours de la liquidité disponible pour les retraits des prêteurs.

TIP

Les taux d’emprunt sur Compound varient bloc par bloc. Avant d’emprunter, vérifiez le taux d’utilisation du pool : s’il dépasse 80%, les taux risquent de monter vite. Des outils comme DeFi Llama ou Compound Markets affichent les taux en temps réel pour chaque actif.

La surcollatéralisation et les liquidations

Comme sur Aave, chaque emprunt sur Compound exige un collatéral supérieur au montant emprunté. Chaque actif a un “collateral factor” (facteur de collatéral), fixé par la gouvernance. Pour l’ETH, le facteur est d’environ 82%, ce qui signifie que pour 1 000 EUR d’ETH déposé, vous pouvez emprunter jusqu’a 820 EUR.

Si la valeur du collatéral baisse sous le seuil de liquidation, n’importe qui sur le réseau peut liquider la position. Le liquidateur rembourse une partie de la dette et reçoit le collatéral correspondant avec une prime (généralement 8%). Ce mécanisme de liquidation ouverte garantit que le protocole reste solvable même en cas de chute brutale des marchés.

L’évolution du protocole : de V2 a V3

Compound V2 : le standard du DeFi Summer

La version 2, lancée en mai 2019, est celle qui a défini le lending DeFi tel qu’on le connaît. Les cTokens, les taux algorithmiques, la surcollatéralisation : tout le modèle décrit plus haut vient de la V2. D’autres protocoles (Cream Finance, Venus sur BNB Chain, Benqi sur Avalanche) l’ont directement forké pour lancer leurs propres marchés monétaires.

La distribution du token COMP en juin 2020 a transformé le paysage. Chaque interaction avec le protocole (prêt ou emprunt) distribuait des tokens COMP aux utilisateurs, en proportion de leur activité. Le rendement annuel, COMP inclus, dépassait parfois 30 ou 40% en stablecoins. Cette incitation a attiré des milliards de dollars en quelques semaines et a créé un précédent que des centaines de protocoles ont imité.

Compound V3 (Comet) : la refonte complète

Compound III, aussi appelé “Comet”, représente un changement d’architecture radical déployé depuis fin 2022. Contrairement a la V2 ou chaque actif pouvait servir a la fois de collatéral et d’actif empruntable, la V3 sépare les deux rôles de manière stricte.

Chaque marché V3 est centré sur un seul actif empruntable (par exemple, USDC). Les utilisateurs déposent des collatéraux (ETH, WBTC, COMP, etc.) et ne peuvent emprunter que l’actif de base du marché. Les collatéraux ne génèrent plus d’intérêts - seul le prêt de l’actif de base en produit.

Cette simplification réduit le risque systémique. Dans la V2, un problème sur un actif peu liquide pouvait contaminer l’ensemble du pool. Avec Comet, chaque marché est isolé et le risque est compartimenté. Le code est aussi plus compact et moins gourmand en gas.

WARNING

Sur Compound V3, les collatéraux déposés ne rapportent pas d’intérêts - contrairement a la V2 et a Aave. Si vous cherchez un rendement sur votre ETH ou WBTC en collatéral, Compound V3 n’est pas le bon choix. Les intérêts ne sont versés qu’aux prêteurs de l’actif de base (USDC, ETH selon le marché).

L’écosystème Compound

Le token COMP et la gouvernance

Le COMP est un token de gouvernance pur. Ses détenteurs peuvent proposer et voter sur les modifications du protocole : ajout de nouveaux marchés, ajustement des paramètres de risque (facteurs de collatéral, taux de réserve), allocation de la trésorerie. Il faut 25 000 COMP pour soumettre une proposition (un seuil élevé qui limite le spam) et un quorum de 400 000 COMP pour qu’un vote soit valide.

L’offre totale est fixée a 10 millions de COMP. La distribution initiale réservait 42% aux utilisateurs du protocole via le liquidity mining, 24% aux actionnaires de Compound Labs, 22% aux fondateurs et a l’équipe (avec un vesting de 4 ans), et 8% a la communauté via la trésorerie. En 2026, la majorité des tokens sont en circulation.

La gouvernance de Compound a été pionnière dans la DeFi. C’est l’un des premiers protocoles a avoir mis en place un système de gouvernance on-chain opérationnel, avec des propositions autonomes qui s’exécutent automatiquement si elles sont votées. Le modèle Governor Bravo, créé par Compound, a été repris par des dizaines de protocoles et standardisé via OpenZeppelin.

Compound Treasury et déploiement multi-chaîne

Compound Treasury, lancé en 2021, cible les entreprises et les institutions. Fireblocks, un custodien régulé, gère l’accès aux pools Compound en arrière-plan : l’institution dépose des dollars, Compound Treasury les convertit en USDC, les prête sur le protocole et reverse les intérêts. L’adoption est restée limitée, en partie a cause de la baisse des rendements DeFi après 2022 et de la concurrence des rendements obligataires.

Compound V3 est déployé sur Ethereum mainnet, Arbitrum, Base, Polygon et Optimism. Chaque déploiement fonctionne de manière indépendante. La TVL reste concentrée sur Ethereum, mais les déploiements L2 attirent des utilisateurs avec des frais de gas réduits.

Points forts de Compound

Pionnier du lending DeFi. Compound a défini les standards du marché monétaire décentralisé. Les cTokens, les taux algorithmiques, la gouvernance on-chain avec Governor Bravo : ces innovations ont été reprises par l’ensemble du secteur. Quand un protocole de lending existe quelque part dans la DeFi, il y a de bonnes chances qu’il soit un fork de Compound ou qu’il utilise son modèle de gouvernance.

Simplicité de la V3. L’architecture Comet est épurée. Un actif empruntable par marché, des collatéraux isolés, un code plus compact. Cette simplicité réduit la surface d’attaque et facilite les audits. Pour les gros emprunteurs qui veulent un protocole minimaliste et éprouvé, Compound V3 est un choix rationnel.

Sécurité et track record. Compound n’a jamais subi de hack de ses smart contracts principaux. Le code V2 a été forké des centaines de fois, ce qui en fait l’un des codebases DeFi les plus testés en conditions réelles. Les audits sont réguliers et le processus de gouvernance empêche les changements non vérifiés.

Trésorerie de la DAO. La DAO Compound dispose d’une trésorerie alimentée par les réserves du protocole (une fraction des intérêts payés par les emprunteurs). Cette trésorerie finance les développements futurs, les grants communautaires et les audits.

Points faibles de Compound

Perte de part de marché face a Aave. En 2020, Compound et Aave étaient au coude-a-coude. En 2026, Aave affiche 3 a 4 fois plus de TVL. Aave a innové plus vite (flash loans, eMode, GHO, déploiement sur 10+ chaînes) pendant que Compound prenait du temps pour livrer sa V3. L’écart de liquidité crée un cercle vertueux pour Aave : plus de liquidité attire plus d’utilisateurs, qui attirent plus de liquidité.

Concurrence de Morpho. Morpho, un protocole français lancé en 2022, a construit une couche d’optimisation pair-a-pair par-dessus Aave et Compound. Plus récemment, Morpho Blue propose des marchés de lending isolés qui concurrencent directement l’approche de Compound V3. Avec plusieurs milliards de dollars de TVL, Morpho grignote des parts de marché.

Le token COMP manque d’utilité. Au-dela de la gouvernance, COMP n’a pas de mécanisme de capture de valeur directe. Pas de staking rémunéré (comme le Safety Module d’Aave), pas de réduction de frais, pas de stablecoin natif qui génère des revenus. La demande pour le token repose sur la spéculation et l’intérêt pour la gouvernance - un moteur faible quand la participation aux votes reste basse.

Innovation plus lente. Compound Labs a mis du temps a livrer la V3. Pendant ce temps, Aave a lancé trois versions majeures, un stablecoin, et des déploiements sur une dizaine de chaînes. Le rythme de développement s’est accéléré en 2024-2025 avec les déploiements multi-chaîne, mais le retard accumulé se reflète dans la TVL.

CAUTION

La distribution de COMP via liquidity mining a largement ralenti depuis 2023. Les rendements sur Compound sont désormais principalement composés d’intérêts organiques, sans la prime COMP qui les gonflait pendant le DeFi Summer. Vérifiez les taux réels (hors récompenses) avant de déposer vos fonds.

Départ du fondateur. Robert Leshner a quitté Compound Labs en 2023 pour se concentrer sur Superstate. Bien que le protocole soit décentralisé et que la DAO fonctionne de manière autonome, la perte du fondateur envoie un signal ambigu au marché, surtout quand il part construire un projet concurrent dans les RWA.

Notre avis sur Compound

Notre verdict sur Compound est neutre.

Compound a une place historique dans la DeFi. C’est le protocole qui a inventé le liquidity mining et qui a déclenché le DeFi Summer de 2020. Le modèle Governor Bravo est devenu un standard de gouvernance repris par des dizaines de projets. Les cTokens ont posé les bases de la composabilité DeFi. Techniquement, le code est solide, audité, et n’a jamais été compromis.

Le problème est la dynamique. Aave domine le lending DeFi avec une TVL 3 a 4 fois supérieure, plus de fonctionnalités (flash loans, eMode, GHO) et une présence multi-chaîne plus large. Morpho monte en puissance avec un modèle qui optimise les taux ou qui propose des marchés isolés concurrents. Compound n’est pas en déclin terminal - le protocole reste actif, la V3 fonctionne bien, les déploiements sur les L2 progressent - mais il n’est plus le leader.

Le token COMP souffre d’un problème d’utilité. Un token de gouvernance pur, sans mécanisme de staking rémunéré ni capture de revenus directs, a du mal a soutenir sa valorisation quand l’activité du protocole plafonne. La comparaison avec AAVE, qui bénéficie du Safety Module et des revenus GHO, est défavorable.

IMPORTANT

Compound reste un protocole fiable pour le prêt et l’emprunt de stablecoins sur Ethereum. Son code n’a jamais été hacké, la V3 est bien conçue, et les taux sont compétitifs. La réserve porte sur le token COMP comme investissement, pas sur le protocole comme outil DeFi.

Pour qui est adapté Compound ? Pour les utilisateurs DeFi qui cherchent un protocole de lending éprouvé et minimaliste, la V3 de Compound est un bon choix. Pour les investisseurs, COMP est un pari sur un regain de dynamique du protocole - possible mais incertain face a la concurrence. Un token a surveiller plutôt qu’a accumuler, sauf si la gouvernance parvient a introduire des mécanismes de capture de valeur pour le COMP.

FAQ

Quelle est la différence entre Compound et Aave ?

Les deux sont des protocoles de lending décentralisé, mais leurs approches divergent. Aave propose plus de fonctionnalités : flash loans, taux stables, Efficiency Mode, le stablecoin GHO, et un déploiement sur plus de 10 chaînes. Compound V3 a fait le choix inverse : un modèle simplifié avec un seul actif empruntable par marché et des collatéraux isolés. En termes de TVL, Aave est 3 a 4 fois plus gros que Compound en 2026. Le token AAVE a aussi plus d’utilité (Safety Module, réduction de taux GHO) que le COMP, qui reste un token de gouvernance pur.

Comment fonctionne le lending sur Compound ?

Vous déposez des cryptos (USDC, ETH, WBTC, etc.) dans un pool Compound et recevez des cTokens en échange. Ces cTokens représentent votre dépôt et les intérêts qui s’accumulent via un taux de change croissant. Pour emprunter, vous déposez un collatéral (supérieur au montant emprunté) et retirez l’actif de base du marché. Les taux d’intérêt s’ajustent automatiquement selon le taux d’utilisation du pool. Si la valeur de votre collatéral chute sous le seuil de liquidation, votre position peut être liquidée par n’importe quel utilisateur du réseau.

Le COMP est-il un bon investissement en 2026 ?

COMP est un token de gouvernance pour le protocole Compound, avec une offre fixe de 10 millions d’unités. Le token se négocie autour de 40 a 60 EUR (capitalisation de 400 a 600 millions d’euros). Le point faible : COMP n’a pas de mécanisme de staking rémunéré ni de capture directe des revenus du protocole, contrairement a AAVE. L’investissement repose sur la thèse que Compound regagnera des parts de marché ou que la gouvernance ajoutera de l’utilité au token. C’est un pari a risque dans un secteur concurrentiel.

Où acheter du COMP en France ?

COMP est disponible sur les principales plateformes accessibles en France : Coinbase, Binance, Kraken et Bitstamp. Pour les plateformes enregistrées PSAN (ou CASP sous MiCA), vous bénéficiez d’un cadre réglementaire protecteur. Vous pouvez aussi acheter du COMP sur des DEX comme Uniswap si vous avez déjà des ETH ou des stablecoins dans un portefeuille non-custodial. Les frais d’achat varient de 0,1% a 2,5% selon la plateforme et le mode de paiement.